IP大资管时代-中国引领世界

一月的中国大地，寒流肆虐，连深圳据说都遭遇了宋朝以来的第九场雪。资本圈层里，相信多省市暂停投资、资产管理类公司注册的消息也是一场不小的暴风雪，火热的资产证券化和大资管串联被政策中层正面急踩刹车。但是，另一方面，我们也看到京东金融高调融资66.5亿人民币，陆金所更是拿下12.16亿美元的新一轮融资……。以上说明，大资管平台发展正在跑出两极分化的走势，各种非标模式将被不断洗牌甚至淘汰，牌照化、行业协会化及大金融朋友圈化的平台会长期存在并深度参与改造中国的金融秩序。在这个大格局里，笔者作为一个大文化产业的深度参与者和观察者，坚定地认为大文化IP资产将成为大资管平台化发展中的重要支持资产和热点资产，在2015年的IP元年后，IP大资管时代即将到来。本文希望概括性地梳理支持IP大资管的一些核心理念，并期待正在和即将参与到IP大资管业务中的不同从业者可以走到一起，共同交流和实现规范体系和机制的建设，迎接IP大资管时代的到来。

1、IP产业将是升级版的房地产业。作为无形资产的IP与有形资产中的基础资产土地及房产有着很多天然相近的属性：

土地的所有权、用益权、担保权、租赁关系，房产之于土地的多元法律关系与基础IP资产和衍生IP资产的权利特征及相互法律关系特征有诸多可对标之处；土地的一级开发、二级开发、地段价值评估、开发融资、经营性现金流管理、资产打包及证券化等运作模式在IP资产开发、运营和证券化操作中也有重要的示范作用；甚至于中国过去三十年房地产行业的起落和热点轮动等历史也对IP产业链有重要的借鉴意义。换言之，IP产业和房地产业的相似之处也使得它应当被区别于高端装备、生物制药、快消品等行业去发展，大资管运作应当是核心手段。

2、IP资产整体升值的核心原因：对冲经济下行风险、助推新商业模式及新技术革命、IP衍生能力不断提高。

传统产业和金融领域在遭遇下行压力，新的热点和增长点亟待被发掘，经济放缓、工作压力的提高乃至失业人群的增加都给IP产业带来更多的机会，也使得IP资产有着持续的价值提升趋势；其次，当互联网和移动互联网消耗了基础设施建设和基本物质生活需求转化的红利后，依托IP资产的新商业模式将是深化竞争时期的核心竞争力，无论是依托IP的新媒体平台，还是依托IP的娱乐化电商都将成为买单IP资产的重要力量，也必将与IP大资管平台有着深度依赖关系；此外，VR、裸眼3D、4K等新技术的产业化也将很大程度上借重IP资产的宣传力和消费习惯影响力。相应地，新技术也带动了IP衍生的新模式，新媒体版权的切分越来越精细，电影院线的二轮发行权价值随着差异化院线系统的建设将慢慢释放，泛娱乐营销的深化使得影游、多次元等IP衍生和联动更加炫目、更加精准、更加规模化，IP产业链的价值共赢是大势所趋。当然，笔者也需要明确指出IP产业已存在部分资产泡沫化和严重偏离真实价值的情况，健康的大资管平台上，海量的资产和稳定的资产整体表现才应该是常态。也如笔者曾经提出的另一个观点：IP面前，人人平等。

3、IP大资管的基础设施：资产和流程的标准化、泛娱乐产业和金融专业人才的融合。

以电影行业为例，传统影视产品的非标准化、运营流程的不规范以及资本参与方（特别是项目资本方）的不专业都使得电影行业成为很多专业金融资本和金融人才望而却步的领域。尽管如此，我们也看到互联网产业等新经济体因为与IP产业整合的需要正在进入和改造传统IP产业，从传统产融领域退出的技术、市场、投资、金融、管理等多元人才也在为着情怀和创新创业不断进入IP产业中。我们看好泛娱乐资本的专业化和产业运营的专业化趋势，并且双方的优质人才将不断融合直到在IP大资管平台上会师。鉴于目前影视行业的非标准化格局，延伸IP产业链进行资产集成，例如网络文学IP、二次元IP、传统影视IP和网络视频IP的整体打包及集成运营，植入泛娱乐的商业管理，就是实现标准化的一种路径。同时，整体资产包的转化开发带来的资产升值及多收入渠道打通形成的更稳定的现金流模式也将更好地满足大资管平台上优先、次级及劣后等多元资金的不同投资和风控诉求。除此之外，相对于影视产品，游戏产品的标准化程度相对较高，如果能够突破传统大宣发平台的资本、渠道和运营的捆绑，借助业外金融资本释放宣发环节的专业运营能力并拓展新兴渠道，也将可能为大资管平台创造新的优质资产包。在以上笔者正参与其中的IP资产创新管理架构中，专业的资金管理人才和专业的产业管理人才必须密切配合，建立新的泛娱乐产融合作标准化流程。此外，传统意义上的资产管理人还不能满足IP大资管的需要，资产管理人和产业管理人的双管理人架构可能在短期内是必须的。与此相对应，传统模式中的绩效奖励二八分成也应被进一步改造，一方面给予真正意义上的资金方稳定的低回报预期（例如年化8-10%），另一方面给予管理人在实现稳定低回报后更高的绩效分成。对于持续关注行业动态的人来讲，英雄互娱游戏平台在新三板的多次融资及至引入华谊兄弟应该是一个现象级的资本运作案例。但是，在笔者看来，这只是IP大资管运作的一个中间阶段：用华谊兄弟A股的募资能力去买单英雄互娱与华谊兄弟的影游渠道内的影游联动IP资产。结合笔者上面提到的IP大资管模式，IP产业链联动还可以更丰富，资金的来源和结构化安排还可以更丰富。

4、中国应当抢占全球IP资产管理的高地。

首先，这不是一个仅适用于IP资产的目标，中国据称有过万亿美元的民间外汇储备，而且这一部分的数额还在持续提高。如果可以引导这部分资金，甚至是作为基础杠杆去用好这部分资金的全球投资影响力，那么世界范围内的优质资产都可能被纳入中国大资管的范围。其次，对于IP产业来讲，中国有着全球任何市场主体都不容忽视的强大消费人群，特别是中国新兴终端（智能手机、智能家电等）领域用户的高普及率进一步奠定了中国市场对全球IP资产的消费影响力。与此同时，IP衍生的新手段正在不断减少文化差异、年龄差异等对IP价值的制约。星球大战与乐高的深度合作将一个成人世界的强IP一下子带入了低幼人群，不论是转化方式和渠道都给投资者以新的巨大的想象空间。试想如果作为拥有星球大战核心IP资产的Lucasfilm和乐高有中国资本和管理者在参与持有和参与中国乃至全球市场的管理，其资产管理的回报应当是可观的。

结语

中国正在经历一场IP大爆炸，建设专业、成熟的大资管平台对于泛娱乐领域的IP资产升值和产业升级都有着重要的意义。资产管理和产业管理的专业人才融合及对于IP大资管领域标准化体系的建设是IP大资管时代的核心竞争力。放眼世界，跨界整合，期待IP大资管时代的弄潮儿们可以懂得携手共赢。