新基建 | 数字化转型的新治理架构与投融资变革

2020.03.30

基础设施是为经济社会发展服务的、为人口和产业发展服务的。中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，产业链要迈向全球中高端，新时代对基础设施产生了新要求。如果说20年前中国经济的“新基建”是铁路、公路、桥梁的话，那么未来20年支撑中国经济社会繁荣发展的“新基建”则是5G、人工智能、数据中心、工业互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗等消费升级重大民生领域。新基建不仅是对冲本次新冠疫情影响的短期经济刺激策略，更将为中国经济持续高质量增长带来长久的发展动能，并且将对中国社会的治理模式以及企业的发展范式带来深远的改变和影响。

君合新基建研究团队观察“新基建”（相比于旧基建）将呈现如下方面的新特点：

（一）新主体。不同于以往城投平台作为基建的主要投资主体，政府将进一步放开新基建投资领域的市场准入，尤其是为民营企业和外资企业参与新基建投资拓展渠道、消除限制。

（二）新投资动能。未来不仅会带来新基建投入的增加，也会带动相关制造产业及主要智能和信息化应用场景、商业模式和消费模式的变化，为创新型企业和民营企业的进入创造更大空间, 同时也为境内外的战略和财务投资者提供大量的新的投资机会。5G与云计算、大数据、物联网、人工智能等领域深度融合,将形成新一代信息基础设施的核心能力。5G技术与新一代ICT技术、传统行业、新兴终端的融合，未来将产生更多新产业、新业态和新模式。其应用场景主要包括通过超高的传输数据速率实现的增强型互联网，可以应用于4K/8K视频、AR/VR等增强现实场景；通过强大的连接能力实现的海量连接物联网，依靠各类传感器和终端构建智能化的生活，实现智慧城市、智慧家居；超低时延高可靠通信，应用于车联网、工业自动化、远程医疗和自动驾驶等。

（三）新融资范式。一是在资金来源方面，我们预计政府将进一步规范并推动政府和社会资本合作（PPP）融资模式，引进私人资本提高效率，拓宽融资来源。并采取扩张性财政政策来提供建设资金。二是融资工具方面，除了传统的低息融资、专项贷款等工具之外，伴随着注册制的确立和证券法的修改，企业将能更便捷的利用多层次资本市场、IPO、上市公司并购、发债等工具为新基建融资。三是估值体系方面，随着科创板的五套上市标准可以接纳没有盈利的高研发投入企业上市，新基建领域的高科技高成长企业将能够适用新估值体系进行股权融资。

（四）新的社会治理模式和企业发展范式。“新基建”的管理涉及市政、交通、安全、环境、信息化等多个部门，基于数字化平台的集成管理，必将对政府公共基础设施管理模式带来巨大改变。而企业将面临数字化生存的课题，需要从合规运营、商业模式、客户生态、企业治理等各个方面根据全新的数字化驱动社会的要求进行全面重构。

（五）新的运营模式与权益规则。中国的基础设施已经经历了一个长周期、大投入的过程，就像互联网的重资产投入也已在寻求强运营、新运营支持的下半场规则一样，新基建必然在重资产的投入同时寻求在数字化、智能化、效率和经济回报的运营提升等软性指标方面的全面升级和创新解决方案。从法律服务专业领域，我们将在国际知识产权保护、数据安全、数据应用的权益规则体系、创新的合同机制、数字资产化和数字资产证券化等领域提供支持新基建的升级解决方案。

君合新基建团队将陆续为君合的广大客户以及各专业机构带来我们在以上方面的观察和思考（主要研究内容预告如下），并和大家一起拥抱数字化转型之路上的机遇和挑战。