ESG专题系列（十八）：ESG时代下的投票原则及对投资人的启示

导言：联合国投资责任原则（Principles for Responsible Investment, PRI）是由联合国前秘书长科菲-安南于2006年牵头、由联合国环境规划署金融倡议组织和联合国全球契约组织联合发起的投资原则倡议。PRI鼓励的投票原则（Voting Principles）是一种高级别的声明，表明投资者在环境、社会和治理（ESG）问题上的立场，以及投资者如何通过投票来推动上述问题之进展。在2017年至2019年间，澳大利亚的养老基金等投资者曾通过投票反对薪酬报告，迫使董事会进行变革。尔后，其他公司层面股东的提案与投票开始倾向于解决公众广泛关注的气候变化等ESG问题，PRI投票原则在实践中被不断推广。

本文将通过介绍PRI投票原则及其在实践中的操作，为投资人提供与投票权行使相关的ESG实践的指引。

一、为什么需要投票原则？

基于“所有权与经营权相分离”的现代公司治理基本框架，多数股东在完成出资后长期处于“被动”的状态。在传统公司治理中，投票支持股东决议是一种升级策略，发生在参与(Engagement)失败或对公司经营者不满之表达的情形下。而PRI倡导投资人行使积极所有权，即投资者使用其所有者的权利和地位对被投资公司的活动和行为进行影响。在此背景下，本文提及的投票原则，则应被理解为对参与的一种广泛适用的补充，而非升级策略。

对于投资人而言，制定并公布投票原则（与积极所有权行使相结合）的意义包括但不限于：

1）通过投票传达观点：投资者可通过投票将自己的观点事先传达给公司董事和员工、其他投资者以及客户和受益人，使各方都能在更多信息的基础上作出决定，也避免未来与管理层之间可能的误解（如对某项董事会决议的支持或反对被理解为针对个别管理层而做出的特殊安排）。因此，投资者将可能更积极地影响被公司可持续发展或ESG意识和能力的建设。

2）通过投票作出肯定：由于投票结果越来越多地被解读为投资者正关注某一问题的证明，因此良好的尽责管理要求对符合投票原则的决议投赞成票。此类投票有利于使经营管理者认识到投资者对于公司某项方针或战略的认可。与此相关，投资者将可能更多地影响被投资公司的内部优先事项和资源配置。

3）通过投票提出建议：投资者审查决议的能力可能有所限制，因此其应在投票原则中纳入其认为对支持决议至关重要的所有形式性或实质性问题，明确其有所建议或不支持的决议与提案。通过宣布投票原则，投资者将有助于支持他人制定完善的提案，避免各方不必要的资源投入。

二、什么是投票原则？

除导言部分的总体概念外，为方便投资者更好的理解投票原则，PRI对投票原则的具体制定提供了指导性的示例，其示例包括声明对符合《巴黎协定》目标的决议投赞成票（就此，我们理解投资者可以定义适当的适用条件），以及声明对公司披露ESG绩效或发布ESG报告的决议投赞成票等等。

三、我们的建议

基于上文的讨论，我们建议：投资人，在享有投票权的情形下，制定与积极所有权相一致的投票原则。投资者可基于自身投资理念、对受益人偏好的了解（视资产类型，如适用）、投资或其组合的风险分析，所识别风险对投资或其组合造成的影响，被投资标的公司/资产及其所述行业特征、国家与地区等本地化政策特征与监管要求，在投资之前或之初即制定并公布（针对，尤其是，其投资的公司）符合ESG理念和自身实际情况的投票原则，并践行该等原则。

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1.我们在本研究简讯起草过程中，参考了PRI官方网站文章“Making Voting Count: How principle-based voting on shareholder resolutions can contribute to clear, effective and accountable stewardship.” (https://www.unpri.org/stewardship/making-voting-count-principle-based-voting-on-shareholder-resolutions/7311.article)